施工單位作為聯(lián)合體中標(biāo)，普遍希望不入股項(xiàng)目公司，賺取短期利潤(rùn)，僅承擔(dān)施工責(zé)任，如此，項(xiàng)目公司就只是投資人角色，如違約，政府很難追索聯(lián)合體中施工方的責(zé)任。因此，針對(duì)PPP項(xiàng)目聯(lián)合體中標(biāo)，多數(shù)施工企業(yè)還存在以下幾個(gè)問題。

聯(lián)合體中標(biāo)后，在SPV公司成立前，施工企業(yè)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出項(xiàng)目公司，這一條是否合法？

ppp合同應(yīng)該是項(xiàng)目公司成立后簽署，施工企業(yè)已經(jīng)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，是否可以確認(rèn)在項(xiàng)目公司中已經(jīng)沒有施工單位權(quán)利，也就不能適用兩標(biāo)并一標(biāo)？

聯(lián)合體中標(biāo)，按照投標(biāo)法，應(yīng)該承擔(dān)連帶責(zé)任，在融資階段，強(qiáng)調(diào)ppp項(xiàng)目要實(shí)現(xiàn)有限追索。目前，若不成立項(xiàng)目公司，聯(lián)合體成員是否都需要與政府簽訂合同？

討論小結(jié)：

一是施工單位股東不入股項(xiàng)目公司，有操作案例；

二是從目前招投標(biāo)法等來看，尚存一定瑕疵；

三是招標(biāo)人對(duì)于這種情況，可以從資格預(yù)審、招標(biāo)文件予以約束；

四是施工單位不入股項(xiàng)目公司，對(duì)于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分配不盡合理，對(duì)于融資等有一定影響。

聯(lián)合體成員承擔(dān)連帶責(zé)任對(duì)聯(lián)合體工程公司成員不利，工程公司不出錢或建成就退出對(duì)政府和金融機(jī)構(gòu)不利，不成立項(xiàng)目公司就很難實(shí)現(xiàn)有限追索項(xiàng)目融資，當(dāng)?shù)卣桶傩諞]法享受稅收（如果工程公司不是本地注冊(cè)）。

中國(guó)金融機(jī)構(gòu)得加強(qiáng)自己能力，能夠集成管控施工單位和其他參與方（即發(fā)展成為麥格理）時(shí)，中國(guó)的PPP才可能真正做好。

施工單位組成聯(lián)合體但不入股項(xiàng)目公司，目前的法律法規(guī)沒有說不行，但能否據(jù)此依據(jù)認(rèn)定可以避免二次招標(biāo)，法律法規(guī)也沒有說過“行”。因?yàn)檎型稑?biāo)實(shí)施條例第九條用的詞是“特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目投資人”，如果在項(xiàng)目公司不入股也不以里面基金的LP參與的，個(gè)人認(rèn)為是不能認(rèn)定為投資人。

（4）金融機(jī)構(gòu)對(duì)目前ppp謹(jǐn)慎的原因之一就是認(rèn)為施工企業(yè)是在過去兩年間，借著資金泛濫期，搭個(gè)臺(tái)子搞眾籌?，F(xiàn)在施工類企業(yè)不給社會(huì)樹立一個(gè)打算運(yùn)營(yíng)的形象，將很難獲取信任。

當(dāng)下從財(cái)務(wù)的角度來看，施工類企業(yè)不占項(xiàng)目公司股份，和占10%，20%，并無本質(zhì)區(qū)別。哪怕占30%，占總投才6%，相對(duì)可觀的施工利潤(rùn)可以讓施工企業(yè)輕松放棄這6%投入。

理論上說，如果不運(yùn)營(yíng)的施工企業(yè)，不應(yīng)借這么高的杠桿，也不應(yīng)賺那么高的利潤(rùn)?，F(xiàn)在已經(jīng)有金融機(jī)構(gòu)直接投標(biāo)再反過來招施工，以其他費(fèi)用方式分取施工利潤(rùn)，這雖對(duì)金融機(jī)構(gòu)要求較高，但應(yīng)該是值得推進(jìn)的路徑，起碼風(fēng)險(xiǎn)收益趨于合理。（P3帶路群友：曹勐）

以史為鑒，可以知興替。九十年代的外資B0T項(xiàng)目，在政策風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)來臨時(shí)，項(xiàng)目公司股東們退出的先后順序是:建沒總承包商、設(shè)備供應(yīng)商、財(cái)務(wù)投資人、專業(yè)運(yùn)營(yíng)商。展望下一個(gè)十年，歷史一定會(huì)重演。因此，制度和招標(biāo)上要限制短期行為者，才能保證項(xiàng)目公司運(yùn)營(yíng)及公務(wù)服務(wù)的穩(wěn)定性。

預(yù)計(jì)省級(jí)建工企業(yè)很快將迎來一波混改潮。金融機(jī)構(gòu)+省級(jí)建工換股并表，一起去拿項(xiàng)目，金融機(jī)構(gòu)不再賺取息差，低價(jià)中標(biāo)，然后通過并表的施工利潤(rùn)回補(bǔ)，未來會(huì)成為一種新現(xiàn)象。

專業(yè)合格的經(jīng)營(yíng)者是保障特許項(xiàng)目持續(xù)運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵。因此對(duì)社會(huì)資本的選擇應(yīng)體現(xiàn)：第一，需要專業(yè)服務(wù)供應(yīng)商。即被選擇的企業(yè)在業(yè)界信譽(yù)度高、專業(yè)服務(wù)業(yè)績(jī)良好、有一定資產(chǎn)規(guī)模等；第二，需要長(zhǎng)期投資者。不同于一般競(jìng)爭(zhēng)性項(xiàng)目投資，PPP項(xiàng)目投資方應(yīng)主要是長(zhǎng)期資本持有人（如銀行長(zhǎng)期貸款、社保資金、保險(xiǎn)資金、財(cái)富管理基金等），追求穩(wěn)定收益，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低。當(dāng)然，在項(xiàng)目建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)安全鎖定期內(nèi)可引入追求高收益的短期資本，待項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定后再通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式引入長(zhǎng)期資本；第三，資本結(jié)構(gòu)要合理。對(duì)于建設(shè)運(yùn)營(yíng)復(fù)雜、技術(shù)含量高的項(xiàng)目，相關(guān)方可組成一個(gè)特殊目標(biāo)載體(SPV)，合理安排設(shè)計(jì)方、設(shè)備方、建造方、運(yùn)營(yíng)方的資本股份，組成利益共同體，使各方在項(xiàng)目中的利益保持一致。

一是對(duì)于施工單位不參股，我是持反對(duì)態(tài)度。但在實(shí)際操作中，確實(shí)經(jīng)常碰到大型項(xiàng)目資本金高，施工單位有能力干活但沒有錢的情況。此事主要看招標(biāo)人態(tài)度，確實(shí)可以在招標(biāo)文件中堵死；二是對(duì)于成立項(xiàng)目公司之前股權(quán)變更，我更是堅(jiān)決反對(duì)，涉及招標(biāo)投標(biāo)的約定、評(píng)標(biāo)的打分變更等諸多問題，雙方將要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)過大，特別是政府。

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